時隔兩個多月，央行再次打出“普降+定降”的政策組合拳。

    4月19日，央行宣布自20日起下調(diào)各類存款類金融機構(gòu)人民幣存款準備金率1個百分點。在此基礎(chǔ)上，為進一步增強金融機構(gòu)支持結(jié)構(gòu)調(diào)整的能力，加大對小微企業(yè)、“三農(nóng)”以及重大水利工程建設(shè)等的支持力度，自4月20日起對農(nóng)信社、村鎮(zhèn)銀行等農(nóng)村金融機構(gòu)額外降低人民幣存款準備金率1個百分點，并統(tǒng)一下調(diào)農(nóng)村合作銀行存款準備金率至農(nóng)信社水平；對中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行額外降低人民幣存款準備金率2個百分點；對符合審慎經(jīng)營要求且“三農(nóng)”或小微企業(yè)貸款達到一定比例的國有銀行和股份制商業(yè)銀行可執(zhí)行較同類機構(gòu)法定水平低0.5個百分點的存款準備金率。

    市場對此次降準并不意外。最近，央行多次通過在公開市場下調(diào)逆回購中標利率的方式來引導(dǎo)貨幣市場利率下行，逆回購利率已從年初的3.85％降至3.35％，不過業(yè)內(nèi)人士表示，盡管效果顯現(xiàn)，但仍需進一步擴大降準力度，從根本上解決基礎(chǔ)貨幣投放問題。

    不過，此次1個點的降幅還是被很多機構(gòu)認為“力度較大”。華夏銀行發(fā)展研究部戰(zhàn)略室負責人楊馳表示，這次降準力度明顯超出市場先前預(yù)期，一改2008年金融危機以來歷次0.5個百分點的調(diào)整幅度，同時將普遍降準和定向降準相結(jié)合，預(yù)計全銀行業(yè)至少釋放資金超過1.3萬億元，有利于降低社會融資成本，為實體經(jīng)濟創(chuàng)造比較寬松的貨幣政策環(huán)境。

    分析人士指出，從長期因素來看，外匯占款增長出現(xiàn)階段性放緩的背景下，全面降準是必然的選擇，而這更多地體現(xiàn)為對沖性而非刺激性。央行上周公布的金融數(shù)據(jù)顯示，今年一季度，外匯占款減少2521億元，同比少增1.04萬億元。也是受到外匯占款大幅減少因素的影響，一季度末，M2（廣義貨幣）同比增長11.6%，也未達全年12%的調(diào)控目標值。

   “我國流動性傳統(tǒng)補充渠道外匯占款發(fā)生了逆轉(zhuǎn)，從以前的持續(xù)增加變?yōu)闇p少，即使不考慮穩(wěn)增長，也有必要下調(diào)存準率以補充因外匯占款變化而引起的流動性缺口?！敝袊y行國際金融研究所宏觀研究主管周景彤對《經(jīng)濟參考報》記者表示。

    從短期因素來看，地方債務(wù)置換所帶來的流動性沖擊也成為此次降準的重要依據(jù)之一。華創(chuàng)證券分析稱，2015年債券的供給沖擊不容小覷，不僅有置換的1萬億，還有新發(fā)的6000億元地方債，債券供給增加的預(yù)期抬升了利率債收益率。在巨大的供給沖擊下，銀行預(yù)計還會是債券的主要投資主體，因此為了防止利率的進一步抬升，貨幣政策必然成為一個被動的“接盤俠”，這也是積極財政政策背后貨幣政策的配套與銜接。

    恒豐銀行戰(zhàn)略與創(chuàng)新部總經(jīng)理婁麗麗表示，從銀行角度來看，金融改革深化、利率市場化推進已經(jīng)改變了傳統(tǒng)的銀行業(yè)金融機構(gòu)游戲規(guī)則。存款保險制度跟進以后，出于金融審慎考慮的高準備金需求變得不再關(guān)乎穩(wěn)定的根本。這時大幅降低存準，符合改革的需要，也有助于推動商業(yè)銀行進一步加快向輕資產(chǎn)、節(jié)省經(jīng)濟資本、獲取穩(wěn)定回報的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。

    楊馳在接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪時表示，從宏觀政策動向來看，一季度GDP、工業(yè)增加值、進出口總額等多項宏觀經(jīng)濟指標低于預(yù)期，3月份M2增速下降到11.6%，經(jīng)濟下行壓力仍然較大。在高杠桿率、產(chǎn)能過剩、需求不振等多重負面因素制約下，更多的區(qū)域性行業(yè)性隱性風(fēng)險有可能進一步顯性化，拖累經(jīng)濟復(fù)蘇。因此宏觀調(diào)控政策務(wù)必將“保增長”放到更加重要的位置，通過適度寬松的貨幣政策注入重組流動性，為調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革贏得必要的時間和空間。今年下半年至少還有1至2次降準和1次降息。

    中國民生銀行首席研究員溫彬表示，去年11月22日和今年3月1日央行兩次降息疊加效應(yīng)已經(jīng)顯現(xiàn)，企業(yè)融資成本已有所下降。央行數(shù)據(jù)顯示，2015年3月末，企業(yè)融資成本為6.83%，比上年末下降12個基點，比上年同期下降50個基點。3月份官方PMI回升到50.1，房地產(chǎn)市場環(huán)比銷量明顯回升、價格趨穩(wěn)。在一系列宏觀調(diào)控政策的作用下，經(jīng)濟增長中已有積極的信號出現(xiàn)。為了體現(xiàn)貨幣政策的穩(wěn)健，避免可能出現(xiàn)的資產(chǎn)泡沫，是否進一步降息可以根據(jù)二季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)相機抉擇。

    中國人民銀行研究局局長陸磊表示，無論從實際融資成本還是流動性總量看，準備金率下調(diào)起到了精準對沖作用，貨幣政策仍然保持中性、穩(wěn)健。他還稱，央行將繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，更加注重松緊適度，更加注重預(yù)調(diào)微。

經(jīng)濟參考報